為什么我們選擇汽車(chē)產(chǎn)業(yè)作為金融科技（FinTech）的研究對(duì)象？一方面是中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)8年位居全球第一，擁有4萬(wàn)億的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)規(guī)模，有足夠大的產(chǎn)業(yè)空間；與此同時(shí)，中國(guó)的汽車(chē)金融發(fā)展（新車(chē)金融滲透率約35% vs. 全球70% vs. 美國(guó)85.5%；二手車(chē)金融滲透率約8%-10% vs. 美國(guó)53%-55%）仍處發(fā)展早期，80后90后網(wǎng)生一代對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)的依賴(lài)和信貸消費(fèi)的接納程度，以及金融科技的發(fā)展將加速這一進(jìn)程，衍生極具吸引力的發(fā)展機(jī)遇，這也是促發(fā)我們思考、研究此領(lǐng)域的重要原因。

在發(fā)展成熟的市場(chǎng)中，汽車(chē)金融占汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)結(jié)構(gòu)的23%，汽車(chē)零部件占22%，汽車(chē)維修占18%，整車(chē)制造和整車(chē)銷(xiāo)售分別只占16%和5%。中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，且大部分由整車(chē)制造環(huán)節(jié)占據(jù)，占比高達(dá)43%，整車(chē)制造+整車(chē)銷(xiāo)售占比超過(guò)50%；包括金融、維修保養(yǎng)和租賃在內(nèi)的汽車(chē)服務(wù)僅占11%。

中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量份額在2016年達(dá)到29.9%，連續(xù)八年處于全球份額第一名，且市場(chǎng)份額在持續(xù)提高，但與之對(duì)應(yīng)的汽車(chē)金融滲透率卻并沒(méi)有處于全球相應(yīng)水平，表明中國(guó)的汽車(chē)金融才剛剛起步，結(jié)合金融科技將有效挖掘4萬(wàn)億汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的附加值。

當(dāng)前中國(guó)的新車(chē)汽車(chē)金融滲透率約為35%，而全球范圍的新車(chē)汽車(chē)金融滲透率在2014年大約為70%。美國(guó)的新車(chē)和二手車(chē)汽車(chē)金融滲透率在過(guò)去的8年間一直在穩(wěn)定增加，2010年1季度新車(chē)金融滲透率為77.6%，二手車(chē)為46.1%；但到了2017年1季度，新車(chē)金融滲透率為85.5%，增加7.9百分點(diǎn)，二手車(chē)為53.3%，增加6.8百分點(diǎn)。日本在13-14年新車(chē)汽車(chē)金融滲透率在50%以上，即使對(duì)標(biāo)日本，中國(guó)新車(chē)汽車(chē)金融滲透率也有10%-15%以上的增長(zhǎng)空間。

80后90后等網(wǎng)生一代正逐步成為汽車(chē)消費(fèi)的主體，互聯(lián)網(wǎng)在消費(fèi)決策和購(gòu)買(mǎi)渠道的影響日益加深，更易接受信貸消費(fèi)生活方式，有效推動(dòng)汽車(chē)金融滲透率的提升。根據(jù)國(guó)雙數(shù)據(jù)顯示，40歲及以上人群首次購(gòu)車(chē)需求已趨于飽和，30-39歲人群是當(dāng)下購(gòu)車(chē)的主力人群，20-29歲人群是迅速擴(kuò)大的購(gòu)車(chē)群體，提升潛力巨大。20-29歲在2016年的互聯(lián)網(wǎng)滲透率達(dá)到97.8%。20-29歲人群作為網(wǎng)生一代用戶(hù)，互聯(lián)網(wǎng)是其生活方式的重要信息來(lái)源和消費(fèi)渠道，樂(lè)于通過(guò)信貸提前實(shí)現(xiàn)購(gòu)車(chē)需求。

從汽車(chē)金融的價(jià)值鏈而言，整車(chē)廠商、經(jīng)銷(xiāo)商/4S店和消費(fèi)者，均是融資服務(wù)需求方，包括商業(yè)銀行、汽車(chē)金融公司、融資租賃公司、互聯(lián)網(wǎng)金融公司、其他財(cái)務(wù)公司和信托公司則是融資服務(wù)的供給方，共同構(gòu)成了汽車(chē)金融的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，汽車(chē)零配件及整體則構(gòu)成了融資的需求源或抵押物。

商業(yè)銀行是當(dāng)前最主要資金來(lái)源，憑借渠道優(yōu)勢(shì)下的平安銀行汽車(chē)租賃在1H17的貸款余額達(dá)1,048.3億元，較16年末增長(zhǎng)10%（壞賬率：FY16為0.89%，1H17為0.56%），圍繞買(mǎi)、用、養(yǎng)、換各消費(fèi)場(chǎng)景，完成產(chǎn)品譜系拓寬；汽車(chē)金融公司基于整車(chē)制造商和經(jīng)銷(xiāo)商優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，16年貸款總額同比33.2%至5,209億元，行業(yè)平均ROA達(dá)到2.09%，例如奇瑞徽銀FY16實(shí)現(xiàn)收入16.1億元，不良率為0.63%，ROA達(dá)3.2%；汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商逐步向金融服務(wù)延伸，例如廣匯汽車(chē)FY16實(shí)現(xiàn)融資租賃服務(wù)收入17億元，同比下滑9.1%，占整體營(yíng)收1.3%，但凈利潤(rùn)達(dá)到6.8億元，占整體利潤(rùn)的24.4%。源自通用汽車(chē)金融的Ally Financial作為全球汽車(chē)金融龍頭之一，F(xiàn)Y16汽車(chē)金融總資產(chǎn)達(dá)到1,163億美元（占總資產(chǎn)的71%），營(yíng)業(yè)收入72.1億美元，累計(jì)租賃臺(tái)次超過(guò)500萬(wàn)臺(tái)次。

中國(guó)汽車(chē)金融行業(yè)將迎來(lái)黃金十年。我們預(yù)計(jì)新車(chē)汽車(chē)金融滲透率在未來(lái)十年中將從35%提高到63%左右（隱含假設(shè)新車(chē)汽車(chē)金融對(duì)應(yīng)車(chē)輛平均價(jià)格等于平均汽車(chē)零售價(jià)格），隨著汽車(chē)商品零售總額的穩(wěn)定增長(zhǎng)（CAGR16A-25E7.6% vs. CAGR06A-16A 23.2%），假設(shè)汽車(chē)貸款比例為70%的情況下，預(yù)計(jì)在2020年新車(chē)汽車(chē)金融滲透率達(dá)到51%，貸款規(guī)模達(dá)到2.1萬(wàn)億元，相較2016年增長(zhǎng)111.5%，CAGR16A-20E為20.6%；預(yù)計(jì)在2025年新車(chē)汽車(chē)金融滲透率達(dá)到63%，貸款規(guī)模達(dá)到3.5萬(wàn)億元，相較2016年增長(zhǎng)249.1%，CAGR16A-25E為10.7%。

在二手車(chē)汽車(chē)金融方面，我們預(yù)計(jì)二手車(chē)汽車(chē)金融滲透率在未來(lái)十年時(shí)間里從8%逐漸上升到36%左右，隨著二手車(chē)交易額穩(wěn)定增長(zhǎng)（我們保守估計(jì)CAGR16A-25E為4.8%，增長(zhǎng)緩于新車(chē)商品零售總額），假設(shè)二手車(chē)貸款比例為60%的情況下，預(yù)計(jì)2020年二手車(chē)汽車(chē)金融滲透率達(dá)到24%，二手車(chē)汽車(chē)金融貸款規(guī)模達(dá)到1,156億元，相較2016年增長(zhǎng)298.6%，CAGR16A-20E達(dá)41.3%；預(yù)計(jì)在2025年二手車(chē)汽車(chē)金融滲透率達(dá)到36%，貸款規(guī)模達(dá)到1,986億元，相較2016年增長(zhǎng)584.8%，CAGR16A-25E為23.8%。

按照我們的預(yù)測(cè)，2016年新車(chē)與二手車(chē)汽車(chē)金融貸款規(guī)模合計(jì)達(dá)到1.0萬(wàn)億元，2020年貸款規(guī)模合計(jì)達(dá)到2.2萬(wàn)億元，相較2016年增長(zhǎng)116.9%，CAGR16A-20E為21.4%；2025年貸款規(guī)模合計(jì)達(dá)到3.7萬(wàn)億元，相較2016年增長(zhǎng)258.7%，CAGR16A-25E為15.2%。因此，按照我們的預(yù)期汽車(chē)金融貸款規(guī)模在未來(lái)十年里增長(zhǎng)較快，將迎來(lái)黃金十年。